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云米科技上市:脫離小米生態(tài)鏈的“賭博”
一起惠2018-09-27 09:04:28454 次

小米旗下生態(tài)鏈家電供應(yīng)商云米科技昨日登錄納斯達克。這也是繼華米科技之后,第二家赴美上市的小米旗下生態(tài)鏈企業(yè)。

公司信息

云米科技成立于2014年5月,專注于小家電的研發(fā)、制造。

招股說明書顯示,小米是云米重要的戰(zhàn)略合作伙伴和重要的客戶?!拔覀兿蛐∶卒N售各種產(chǎn)品,包括小米品牌的凈水系統(tǒng)、凈水器以及其他配套產(chǎn)品,如水壺和水質(zhì)儀表等”。

事實上,從財務(wù)數(shù)據(jù)也可以看出,云米科技的大部分收入來自小米,也是源于小米對旗下生態(tài)鏈企業(yè)的維護。

股權(quán)架構(gòu)

IPO后,云米創(chuàng)始人兼CEO陳小平持股比例為42.5%,投票權(quán)為66.5%;

云米副總裁鄒洛持股比例為2.4%,投票權(quán)為4.0%;

歸屬雷軍的Shunwei Talent Limited持股比例為17.1%,投票權(quán)為2.8%;

小米公司通過全資子公司Red Better Limited持有云米16.3%的股權(quán),投票權(quán)為26.7%;

紅杉資本旗下基金SCC Venture V Holdco I,Ltd.持股為5.2%,投票權(quán)為0.9%。

財務(wù)數(shù)據(jù)

根據(jù)招股說明書信息,2017年云米科技的凈營收為人民幣8.732億元,與2016年的人民幣3.126億元相比增長179.4%。截至2018年6月30日的6個月時間里,云米科技的凈營收為人民幣10.402億元,與去年同期的人民幣2.706億元相比增長284.4%。

截至2016年12月31日和2017年12月31日的一年時間里以及在截至2018年6月30日的6個月時間里,云米科技來自于向小米公司出售產(chǎn)品的營收分別為人民幣2.998億元、人民幣7.395億元和人民幣6.515億元,在期內(nèi)公司總營收中所占比重分別為95.9%、84.7%和62.6%。

同一時間段,云米科技來自于出售云米品牌產(chǎn)品及其他產(chǎn)品的營收分別為人民幣3210萬元、人民幣2.183億元和人民幣4.757億元,在期內(nèi)公司總營收中所占比重分別為10.3%、25.0%和45.7%。

我們發(fā)現(xiàn),云米科技非常依賴小米,近3年來,云米科技超六成的營收來自小米。在靠增加自主品牌及其他產(chǎn)品銷售來降低對小米的依賴程度,才取得2018年上半年較好的業(yè)績,競爭力在逐漸提升。

云米科技2017年凈利潤為人民幣9320萬元,與2016年的人民幣1630萬元相比增長471.78%。在截至2018年6月30日的6個月時間里,云米科技的凈利潤為人民幣7303萬元,與去年同期的人民幣1890萬元相比增長286.4%。

小米的生態(tài)鏈

2013年底,小米開啟生態(tài)鏈計劃,并定下“五年內(nèi)投資100家生態(tài)鏈企業(yè)”的目標。

隨著小米及小米生態(tài)鏈企業(yè)陸續(xù)奔赴港股、美股甚至A股等各個資本市場,雷軍的個人身價迅猛上升。今年2月份,生產(chǎn)小米手環(huán)等產(chǎn)品的華米科技登錄紐交所上市,成為第一家赴美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。云米科技是繼華米科技后,第二家成功赴美上市的小米生態(tài)鏈企業(yè)。

與那些通過與第三方合作模式來搭建生態(tài)鏈的平臺不同,小米的生態(tài)鏈企業(yè)很多是由其單獨投資完成的,從云米及華米的股權(quán)架構(gòu)可以看得出。

截至2018年8月22日,小米CFO周受資在業(yè)績溝通會上表示,小米已經(jīng)投資了220家公司,其中100家是生態(tài)鏈企業(yè)。由此可以看出,小米已經(jīng)提前實現(xiàn)了其五年內(nèi)的生態(tài)鏈計劃。

小米的資本布局

小米在資本市場上可以說是“玩”的風(fēng)聲水起的了。

A股、港股、美股、新三板等各資本板塊都有小米的蹤跡。

在A股,小米本身試圖實現(xiàn)A股和港股兩地上市,以同股不同權(quán)的姿態(tài)實現(xiàn)兩地上市。此外,雷軍系等相關(guān)公司還先后入股美的集團(000333)等A股上市公司。

在美股,華米去了紐交所,云米則選擇在了納斯達克市場。

在新三板市場,小米更是駕輕就熟。投資的新三板掛牌公司有小米生態(tài)鏈企業(yè)是動力未來(839032)、從事移動營銷服務(wù)的和創(chuàng)科技(834218)、主營IDC基礎(chǔ)服務(wù)的尚航科技(836366)(雷軍為持股22.03%的第二大股東)、持續(xù)為“小米黃頁”提供基礎(chǔ)地理數(shù)據(jù)服務(wù)的凱立德、與小米成立小米護套合資生產(chǎn)企業(yè)的比科斯(833908)、海爾集團旗下雷神科技(872190)、維珍創(chuàng)意(430305)等等。

三大隱患

依托小米生態(tài)優(yōu)勢,成立僅4年的云米科技得以快速擴張。從凈水器起步,云米科技已進入全品類家電領(lǐng)域,并確定“全屋互聯(lián)網(wǎng)家電”的戰(zhàn)略藍圖。不過,隨著業(yè)務(wù)擴張,云米科技急于尋求新的造血能力,赴美IPO成為其關(guān)鍵一步,但未來的路并不平坦。

曾專注于小家電領(lǐng)域研發(fā)制造的云米科技,如今的產(chǎn)品包含凈水器、廚電、冰箱、洗衣機,熱水器等一系列產(chǎn)品。而且云米科技一度憑借“全屋互聯(lián)網(wǎng)家電”概念,引發(fā)業(yè)內(nèi)關(guān)注。隨著赴美IPO,再次把其推向輿論中心。

雖然是創(chuàng)業(yè)公司,但一開始依托的就是小米生態(tài)鏈體系,云米并沒有經(jīng)歷“燒錢”擴張的道路,并且輕松保持連年盈利。今年上半年營收更是同比增長3.8倍,看起來云米科技選擇IPO這種激進擴張似乎前景廣闊,但在家電產(chǎn)業(yè)競爭紅海下,云米科技至少面臨三大隱患。

首先,云米科技更多依賴的是小米OEM訂單,是在小米生態(tài)鏈羽翼之下按部就班的發(fā)展。在云米科技的品牌中,包括小米凈水器和自主品牌產(chǎn)品,但業(yè)務(wù)重頭戲仍然來自小米凈水器。在2016年、2017年以及2018上半年,云米科技向小米公司出售產(chǎn)品的營收占比分別達到95.9%、84.7%和62.6%。

可以看到,小米生態(tài)鏈仍然是云米科技發(fā)展的最大驅(qū)動。

即便是在其招股書中,也可以看到小米的影子:“我們向小米銷售各種產(chǎn)品,包括小米品牌的凈水系統(tǒng),凈水器過濾器,以及其他配套產(chǎn)品,如水壺和水質(zhì)儀表?!北M管這種模式一開始讓云米很快站穩(wěn)腳跟,但過度依賴癥,卻大大限制了云米的自主發(fā)展的空間。除凈水器之外的云米品牌冰洗、廚電遲遲打不開市場也說明了這一問題。

其次,即使提出“云米互物聯(lián)網(wǎng)全屋家電”概念,但實際上不管產(chǎn)品內(nèi)容還是業(yè)務(wù)模式,都與小米的智慧家庭高度重合。

與追求性價比高的小米品牌相比,云米科技卻想做中高端品牌。同樣的產(chǎn)品,云米不具備價格優(yōu)勢,品牌影響力甚至還低于小米,消費者顯然很難買賬。

放到互聯(lián)網(wǎng)家電發(fā)展的大環(huán)境中,云米要面對的更是挑戰(zhàn)大于機遇。中國家電市場探索互聯(lián)網(wǎng)家電多年,噱頭多于應(yīng)用落地,至今難以規(guī)?;?。在消費疲勞的背景下,考驗的是云米產(chǎn)品的創(chuàng)新性和產(chǎn)品競爭力,一切甚至需要從頭開始。

再次,云米擴張“生不逢時”。

家電行業(yè)已然是一片紅海,今年更是進入新一輪寒冬。而且市場品牌格局中,不管是大家電還是廚電、小家電,寡頭主導(dǎo)早已成型,在激烈的競爭中搶奪市場并不容易。尤其是對云米來說,如果脫離開小米生態(tài)鏈,在品牌產(chǎn)品之外,還需要重新構(gòu)建上游供應(yīng)鏈,下游渠道等,這些并非“燒錢”那么簡單。

赴美IPO對于云米科技來說,是一條不得不走的路。小米生態(tài)的市場號召力正在下跌,而且對生態(tài)鏈上的企業(yè)來說,也面臨被“內(nèi)部化”的尷尬。當中國家電市場低迷時,云米科技必然要擺脫小米依賴,謀求自我獨立和發(fā)展,否則只能被市場邊緣化。

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